2015年10月，是樂視的多事之秋。

月初流傳的“隨習主席訪英企業家名單”，賈躍亭赫然在列；隨后的“過勞住院、消隨訪英”引起“蛙聲一片”；10月20日，樂視控股公布透過樂視汽車收購易到用車70%股權；10月27日，樂視網（300104.SZ）表露的三季報顯示營收39億，同比增幅達76.5%；10月30日，賈躍亭減持1億股、套現32億、免息借給上市公司。

樂視不愧是A股的“故事大王”，2010年8月上市以來從未消停。回望2014年、2015年兩個秋季，頗有“亂云飛渡”的意味，賈躍亭的“從容”凡人難及，希望樂視“無窮風光在險峰”。

融資短板亟待解決

觀察上市公司主要看業績、看戰略、看布局，但對樂視要特別加上一條：看資金鏈。正如賈躍亭對媒體所言：“融資能力比較差是阻礙樂視生態快速發展的一個原因，我們但愿能夠快速補強這個短板。”

樂視要做的事情不比BAT少，概括起來就是以超級視頻網站、超級體育、超級影視、超級電視、超級手機、超級汽車、超級自行車……構成“樂視超級生態圈”。但樂視的資金存量及再融資能力與BAT不在一個檔次：騰訊賬面現金及存款高達692億；阿里發一次債券就召募80億美元；百度聲言往O2O砸200億另外又拿30億美元回購股票；截至2015年9月30日，樂視網賬面現金32.5億。這點錢，只做視頻網站或許能撐一兩年，其它免提了。#這才叫心有余而力不足#

補強融資短板，樂視的故事才有成真的可能，否則連故事都沒法講下去了。

為了融資樂視也是蠻拼的。

1.質押股票

從2011年7月到2012年底，賈躍亭姐弟多次用所持樂視網股票質押融資，累計質押約25%股權，所獲資金約為IPO召募金額的2倍（樂視網IPO召募6.8億元）。

進入2013年，賈家姐弟的股票質押步履驟然頻繁了起來，從2013年2月8日到2014年7月3日這17個月間，賈躍亭、賈躍芳共進行了26次質押和11次解押，相稱于每月操縱兩次以上！賈躍亭姐弟百般騰挪為的是將抵價質押的股票解押，以更高的價格質出。

2014年7月21日，本文作者《樂視，黨建不能擋箭，警惕股權質押“地雷”》提示了這樣做的風險。

以2014年7月3日賈躍亭將2319萬股質押給向東方證券為例。質押前的7個交易日收盤均價約為45元，假如質押率為40%，可按每股18元融資4.17億元。但是，當股價跌到24.3元就會觸及警戒線，跌到21.6元就要被強制平倉。

盡管頻繁以各種名義停牌“躲跌”，樂視網仍是一度跌至28.2元，僅比警戒線高出3.9元。賈躍亭及時回國，樂視控股承諾一年內將“樂視影業”注入之后（2015年12月6日之前），樂視網重振雄風，股票質押危機才算過去。此后賈氏姐弟質押股票融資大為收斂。截至2015年1月13日，賈躍亭名下78.01%股票被質押，占公司總股本的34.49%。

賈躍亭曾公然表態“股權質押是一個階段性策略，不是長久之計，由于融資本錢比較高”。#似有金盆洗手之意#

不料，2015年10月26日賈躍亭再施故技：解押5.37億股，將其中的5.07億股再次質押。至此，賈躍亭質押了名下7.83億股中的6.08億股（占個人持股的77.74%）。

在2014年賈躍亭密集質押股票期間，樂視網價格在40元一線。而在“10轉12”大比例分紅后，目前樂視網的均線體系已整體上移到45元以上。解押、再質押這么一倒騰，按相同的質押率可以多借近百億，但風險卻更高了。#警戒線在36.45元左右#

看來，樂視資金緊張情況仍未緩解。從積極角度理解，賈躍亭敢于再度質押證實他對股價的決心信念。

2.定向增發

2014年12月，賈躍亭回歸后對媒體表示“我們正在做增發，已經報到會里等待審批。”他指的是8月份提交的定增1.3億股、召募45億的再融資方案。因為種種原因，這筆至關重要的融資遲遲沒有獲批。

2015年5月26日，樂視網撤回原申請，重新提出非公然發行不超過2億股、召募不超過75億的再融資方案。

2015年9月23日，樂視網發布《關于非公然發行股票申請獲得中國證券監視治理委員會發行審核委員會審核無前提通過的公告》。所謂“無前提”是自欺欺人，增發數目從2億股減至1.55億股，召募金額從75億降至48億，這些不都是前提嗎？

融資額縮水36%、少融27億。原計劃中的償還銀行貸款（6億）、增補活動資金（10億）等項目只好作罷，平臺應用技術研發投資從9.9億減至4億，視頻內容投入從44億減到40億。但在大盤低迷的情況下，獲準再融資是“很有面子”的，說明樂視的“政策風險”大幅降低，其意義不亞于再融資本身。但資金何時到賬，仍沒有時間表。

3.減持、借錢給上市公司

2015年5月26日，在公布再融資75億同時，賈躍亭公布將在六個月內減持1.48億股。減持原因是“再融資資金到位尚需一段時間，為緩解公司資金壓力、知足公司日常經營資金需求”。賈躍亭承諾將所獲資金借給上市公司免息使用60個月。

說干就干。6月1日、6月3日，賈躍亭分兩次減持3524萬股，套現25億，減持均價為70.93元。以此推算，減持1.48億股可套現約105億元。

賈躍亭的減持引發極大爭議，客觀上挫傷了投資者決心信念，成為創業板乃至整個A股暴跌的導火索之一。7月9日，證監會嚴令上市公司大股東半年內不得減持。但樂視、創業板及大盤跌勢沒有馬上逆轉，8月27日，樂視一度跌至28.22元，較減持價格跌60%！

原版減持計劃擱淺，賈躍亭將二級市場減持變為場外轉讓：作價32億向鑫根基金轉讓1億股，所獲款項免息借給上市公司（鑫根基金的有限合伙人是重慶戰略性新興工業基金、嘉實資本以及由樂視一致步履人組建的北京尚譽）。

“減持1.48億、套現105億計劃”執行的終極結果是“減持1.35億股、套現57億”。#比原計劃少48億#

2014年初以來，樂視網通過股票質押、定向增發和減持融資的效果并不理想。減持少融48億，定向增發少融27億而且還未實施。到頭來還得用票質押這個老辦法，解押、再質押多融了近百億，但風險山大。

今年的“大動作”會是什么？

坊間一直流傳說“樂視今年會有大動作”;以賈躍亭的性格和能力，的確會有所作為; 從二級市場盤面來看，樂視股價“布滿張力”，給人“伎癢”的感覺。

樂視今年會有什么“大動作”呢？

1.注入影業資產

2014年12月5日（禮拜五），樂視網公告稱接到控股股東——樂視控股承諾，將在一年內將樂視影業注入。作為樂視的優質資產，直到2014年10月，樂視影業傳遞給外界的信息都是“獨立上市”。但當時樂視股價岌岌可危，10月25日公布因“重大事項停牌”已近40天，復牌后的“前途未卜”。在這樣的背景下，注入樂視影業成為“挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾”的王牌。

果然，資本市場因樂視影業的注入歡欣鼓舞，復牌當日（12月8日禮拜一）樂視迅速封于漲停。而此前樂視的幾回停牌后的復牌，均以陰線報收。

一年期限將至，樂視控股會履行承諾嗎？細看一年前公告的措辭，細心的投資者或許會感到“不踏實”。請看公告原文：

樂視控股是樂視網的控股股東吧？樂視控股和樂視網都是賈躍亭一手控制的吧？樂視網會拒絕樂視影業注入？賈老板的話在樂視網不算數？

如果玩文字游戲不履行承諾，樂視股價將成“斷線的鷂子”，除非另有利好從天而降！

2.香港主板借殼上市

作者多篇文章預言樂視將買下酷派（2369.HK）這個殼。

從樂視的角度，在成熟資本市場上市可一勞永逸地補強融資短板。只要有本事說服投資人，資金隨用隨拿（股價高時售股，股價低時發債），沒有行政審批。

從酷派角度，運營商渠道萎縮、零售渠道乏善可陳，獨一有但愿的電商渠道還“給了”周鴻祎。預計今年下半年，酷派手機出貨量同比下跌10%，至1750萬部。花旗已將酷派目標價下降至0.76港元。

目前，酷派股價為1.36港元，市值59億港元。將名下18%股票賣給賈躍亭，郭德英手里的20%股票市值不到12億港元。假如樂視將超級電視、超級手機業務注入，郭德英固然失去控股地位，但股價十倍以上的暴漲將使個人財富增加百億！

2014年9月2日，樂視斥資27.4億港元取得酷派18%股權，不是認購新股而是從郭德英手中買舊股。也就是說寶貴的資金沒有進入上市公司用于拓展業務，而是被郭德英拿回家。這種奇異的鋪排預兆著交易雙方有賣殼、買殼的意向。

根據香港主板上市規則，新晉的第一大股東在24個月內不得注入旗下資產。樂視以現金取得第二大股東地位，再注入資產成為第一大股東則完全合規。

樂視、酷派郎情妾意之際，周鴻祎溘然發難。如果不是為了賣殼，酷派本可與周鴻祎周旋一番。那么快北上簽城下之盟，是由于被捉住了軟肋。

一個月之內，注入樂視影業、借殼酷派這兩件事，至少有一件會發生。